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美盛文化:衍生品发展再下一城,打造泛娱乐生态圈

时间:2017-04-21    机构:华创证券

1. 步步为营,衍生品业务稳步增长

公司早期业务以动漫服饰为主,受益于泛娱乐生态圈逐步构建,非IP 衍生品业务水涨船高。2016 年公司衍生品业务总体收入达5.41 亿元,同比增长53%毛利率42%,其中IP 衍生品、非IP 衍生品收入分别为3.27 亿元、2.14 亿元,同比增长 40%、78%。公司17 年成为全球领先迪士尼授权商JAKKS 第一大股东,拓展全球衍生品业务。我们预计2017 年IP 衍生品收入可达9.5 亿元,同比增长190%;非IP 衍生品收入达3 亿,同比增长40%。

2. 多条泛娱乐产业链齐发力,动漫+游戏左右开弓

公司动漫、游戏业务增长势头突显,16 年营收达8211 万,同比增长88%,毛利率90%稳步上升。2017 年收购以手游开发运营为主的真趣网络,收购了知名星座IP 同道文化,加大对手游及动漫产业链的投资,介于动漫游戏业务是泛娱乐生态圈战略建立的重点发展板块。我们预期2017 年公司动漫游戏板块收入2 亿元,同比增长144%,毛利率达85%。

3. 投资建议:

2016-2018 年预计公司净利润分别为1.9 亿、4.3 亿、5.3 亿,EPS 分别为0.38、0.85、1.05,PE 分别为94 倍、42 倍、34 倍。公司游戏、动漫业务极具发展潜力,股价具有很强上涨空间,给予推荐评级。

4. 风险提示:

汇率风险、品牌IP 内容减值风险、IP 变现和渠道对接不顺利的风险、对外投资收益不及预期的风险。