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美盛文化公司公告点评:投资领先玩具企业JAKKS,海外市场布局华丽启程

发布时间:2017-02-07    研究机构:海通证券

投资要点:

事件。公司2月5日晚发布公告,公司全资子公司香港美盛以5053.78万元从二级市场购入JAKKSPacific,Inc.138.36万股,占其总股本的6.92%(按6.9的汇率计算,购买总价约为732.4万美元,购买均价约5.29美元/股)。

JAKKSPacific为全球领先的玩具企业。JAKKSPacific在美国纳斯达克上市,是一家领先的多产品线、多品牌的玩具公司,致力于设计、生产、推广及分销玩具和相关产品。公司营收主要来源于:1)传统玩具和电子产品;2)角色扮演,创新及季节性玩具,2015年,两块业务占比分别为58%及42%。公司产品主要通过大型连锁超市、百货公司、大型连锁商店等进行销售,前三大客户为沃尔玛、Target及玩具反斗城,占比约在47.7%。产品销售以美国本土市场为主,欧洲市场为辅,2015年两大主要市场占比分别为73%和16%。公司2016前三季度实现营收5.4亿美元,净利润883万美元,同比下滑7%及75%。2016年12月19日,公司发布2016年业绩指导,预计实现销售收入7亿美元,EBITDA3700万美元。

双方历来保持良好合作关系。JAKKSPacific一直以来与美盛文化(002699)保持有良好的合作关系,一方面,JAKKSPacific为公司最大的销售客户,另一方面,公司与JAKKS共同成立了杰克仕太平洋贸易及杰克仕贸易公司,共同开展相关的衍生品销售业务。

对外投资加深合作深度,多领域强化竞争优势。1)本次对Jakks的投资,是美盛在完成国内IP全产业链布局之后的第一次海外投资,代表着公司海外泛娱乐生态圈建设的正式启程,未来公司有望通过持续的海外产业布局,拓宽全球市场领域,加强公司在海外市场的渗透率;2)Jakkspacific作为全球领先的玩具企业,一直以来,致力于去获取知名商标和品牌的授权,是迪士尼等多个知名企业的衍生品授权商,拥有迪士尼、星球大战、变形金刚、超级玛丽等多个IP系列产品。通过本次投资,有助于强化美盛对于上游IP的获取能力,从而接触并获取更多全球化的优质IP资源;3)JAKKS具备玩具全产业链运营的优势,下游销售方面,与美国的主流渠道商构建良好的合作关系,上游生产方面,在中国等地具备众多优质的供应商资源,美盛有望通过与Jakks更深层次的合作,强化其供应链整合以及对渠道的掌控能力。

盈利预测与估值。公司定增价35.2元/股,实际控制人认购47.9%,锁三年,彰显信心,定增价较现价存在一定折价,构建安全边际。账面现金充裕(23亿),IP生态圈的布局有望加速。预计公司2016-2018年实现归母净利分别为2.17亿、4.03亿、4.88亿元,同增71.92%、85.42%、21.16%,对应EPS分别为0.43、0.80、0.97元/股。考虑到相关可比公司17年PE区间在27x-120x区间,给予公司2017年55xPE,目标价43.99元,买入评级。

主要不确定因素:品牌形象授权终止;汇率风险,对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期;IP形象与变现渠道对接不顺等。

申请时请注明股票名称