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美盛文化:收入下滑主要系高基数因素,“IP战略+次元布局+青春定位”战略持续推进

发布时间:2016-02-26    研究机构:中信建投证券

2014年收入高基数导致营收规模小幅下降,而投资收益等支持净利润高增长。(1)高基数导致营收同比下降:2014年,公司实现营业收入4.56亿,同比大增97.3%,主要是由于同年迪士尼动画影片《冰雪奇缘》大热,对公司系列动漫服饰等产品销售拉动较大,且荷兰公司整年纳入合并范围导致;在高基数影响下,动漫服饰收入下降,2015年收入下滑10.50%。(2)经测算,投资收益及营业外收入高增长推动业绩增速:公司2015年投资收益大增,导致营业净利润同比增长20.49%,而政府补贴增加推动营业外收入提升约50%,推动归母净利润同比增长33.97%。

传统主业有望受益于迪士尼开园利好。公司是中国目前规模最大的动漫服饰及衍生品研发生产企业,早在2011年与迪士尼合作,为其提供特别服装和配套道具,2016年6月,上海迪士尼预计开园,有望带动公司加工业务订单增长,且公司积极涉足泛娱乐产业链,对其动漫服饰业务主业带来提振。

“IP战略+次元布局+青春定位”战略持续推进。(1)布局泛娱乐全产业链,进展良好:公司以IP为战略核心,通过持续并购,采用多次元(全面覆盖一次元的文学、音乐,到二次元的动漫、游戏、影视,二点五次元的Cosplay产业,以及三次元的衍生产品,N次元的AR/VR领域等)策略,布局IP入口+内容制作+发行运营+衍生品开发+销售渠道,贯穿泛文娱产业上下游。(2)2015年公司IP相关业务表现突出:在动画片业务方面,公司原创动漫《星学院》第一部2015年8月在卡酷少儿频道首播,在当期新生产的动画作品中排名第一,并在戛纳电视节获得了“最受全球青少年儿童欢迎的作品”第六名。在游戏业务方面,在前期推出的网页游戏“梦回三国”的基础上,2015年推出的改编于公司IP《星学院》的游戏,以及德州扑克主题的游戏《纸牌三国》等,发展势头迅猛。

定增打造文化生态——收购“真趣网”,打造IP全产业链。

2016年2月,公司发布定增预案,拟募资30.3亿元,其中9.30亿用于收购“真趣网”,21亿元用于IP文化生态圈打造。“真趣网”专注轻游戏平台和移动广告平台建设,承诺2015-2018年实现净利润不低于6000万元、7800万元、9500万元和11450万元;此外,公司IP文化生态圈打造包括SIP(共塑知识产权)平台、泛娱乐开发运营平台、IP仓库以及美盛IP生态产业基地等项目,有利于公司IP获取和运营能力的提升以及变现渠道的打通。

投资建议:公司服装主业稳健增长,泛娱乐全产业链布局打造IP生态圈步步推进,2016年,公司《星学院》二期及电影效果同样可期待;公司在外延方面也将继续推进;考虑真趣网并表驱动(我们假设2016下半年可并表),预计2016-2017年归母净利润分别为2.09、2.53亿,对应定增之后5.36亿总股本的EPS分别为0.38、0.46,PE分别为90、77倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称